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上周PVC期货先扬后抑，收四连跌，V09合约收于5782（-0.8%），9-1价差+22（-14），指数持仓142（+3）万手，四连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5700-5770（-20/-30）元/吨，点价报盘-100至平水，基差走低。华南升水华东85，乙电价差（华南）5。
核心逻辑：上周PVC开工率74.9%（-0.8%），两连降，新增天业（天伟）、渤化等共70万吨下旬检修，实华50万吨检修推迟，5月检修调升后接近4月水平，但6-7月供应回升确定性高。5月19日社库41.4万吨，环比-0.7（前值-0.2）万吨，同比高38%（前值44%），产量依然偏高，华南到货相对偏少。厂库天数8.56天，环比-0.04天，低于预期0.14天，同比增加111%，下周预估8.65天。供需两弱，出货压力较大。总体去库环比放缓。
海外方面，全球市场齐跌，亚洲跌10美元，休斯顿跌24美元，台塑6月报价预期下调10-20美元，出口利润回升50元，签单环比增加1万吨。印度增加对进口PVC中VCM含量的限制，利空出口。4月出口出炉，13.5万吨，环比降8万吨，同比降51%。
需求端，制品开工继续走低，远期订单差，低价采购为主。1-4月，新开工累计同比增长-21%，降幅扩大2个百分点，销售持续改善，但新开工不足。4月PVC地板出口39.3万吨，同比-10%，累计同比-25%，较前值回升5个百分点。成本端，电石供需双增，再度上涨50，PVC动态成本6080。综上，内需出口均弱，上游亏损暂未压制未来供应的回归，预计震荡偏弱。
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